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太极转债发行定价及申购建议:网络安全和云服务的双重发力
时间:2019-11-06 02:35 来源:网络整理 作者:過分的虛僞 点击:

本报告导读:

    预计太极转债上市首日定价区间为105-106 元,建议可以申购,二级市场可以配置。

    摘要:

    【发行情况】本次太极股份总共发行不超过10.00 亿元可转债。优配:每股配售2.42 元面值可转债;仅设网上发行,T-1 日(10-18 周五)股权登记日;T日(10-21 周一)网上申购;T+2 日(10-21 周三)网上申购中签缴款。配售代码:082368;申购代码072368。

    【条款分析】本次可转债发行期限6 年,票息为递进式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为112 元(含最后一期利息)。主体评级为AA,转债评级为AA,按照6 年AA 中债企业债 YTM 4.99%计算,纯债价值为87.41 元,YTM 为2.75%。发行6 个月后进入转股期,初始转股价31.61元,10 月16 日收盘价为28.91 元,初始平价91.46 元。条款方面,15/30+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为7.66%。

    【公司基本面】公司是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业。主营业务为面向政府、公共安全、国防、企业等行业提供信息系统建设和云计算、大数据等相关服务,涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务。2019 年上半年,公司实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%,归属于上市公司股东的净利润为2,148 万元,同比增长7.06%。毛利率方面,2019 年上半年公司整体毛利率为23.49%,较去年同期提升4.67pct,公司业务质量呈现较明显改善。目前公司市值为124 亿元左右,PE TTM 39.1 倍,估值偏高。

    【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为22%左右,以2019 年10 月16日正股价格计算的可转债理论价格为105~106 元。相对估值法,目前同等平价附近的创维转债、华森转债转股溢价率分别为19.07%、16.10%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,我们预计太极转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为104~106 元。综合考虑,预计太极转债上市首日价格在105~106 元之间。

    【申购建议】太极股份总股本4.13 亿股,前十大股东持股比例53.54%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余6.00 亿元供投资者申购。假设网上申购户数为80 万户,平均单户申购金额为100 万元,预计中签率在0.075%附近。考虑到当前转债平价低于面值,公司拥有网络安全、云计算与大数据等技术储备,属于弹性较大的科技转债,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

    1. 投资建议

    预计太极转债上市首日定价区间为105~106 元。按照2019 年10 月16日收盘价计算,太极转债对应平价为91.46 元。目前同等平价附近的创维转债、华森转债转股溢价率分别为19.07%、16.10%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司是信息化领域的领先企业,我们预计太极转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为104~106 元。绝对估值下,理论价格为105~106 元。综合考虑,我们预计太极转债上市首日的定价区间为105~106 元。

    可以参与申购,二级市场可以配置。公司是国内电子政务和智慧城市信息化的领先企业。主营业务为面向政府、公共安全、国防、企业等行业提供信息系统建设和云计算、大数据等相关服务,涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务。经过多年发展,公司逐步形成了包括云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务的业务结构。考虑到当前转债平价低于面值,公司拥有网络安全、云计算与大数据等技术储备,属于弹性较大的科技转债,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

    2. 发行信息及条款分析

    发行信息:本次转债发行规模为10.00 亿元,网上申购及原股东配售日为2019 年10 月21 日,网上申购代码为“072368”,缴款日为10 月23日。公司原有股东按每股配售2.42 元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082368”,网上发行申购上限为100 万元,主承销商中信建投最大包销比例为30%,最大包销额为3.00 亿元。

    基本条款:本次发行的可转债存续期为6 年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为31.61 元/股,转股期限为2020年4 月27 日至2025 年10 月21 日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值112%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于多项平台建设。